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資金面相對寬松國債期貨有望反彈

匯豐Markit制造業采購經理人指數(PMI)仍維持弱勢,中國2月份匯豐制造業PMI終值為48.5,較初值48.3略微回升,但仍不及1月份終值49.5。其中,就業指數終值跌幅創五年以來最大,產出指數和新訂單指數自2013年7月以來首次出現下滑。匯豐中國制造業PMI終值證實了制造業增長疲軟。GDP增長面臨下行風險的這一跡象變得明顯。外貿進出口數據來看,1140億美元外貿出口相比于1月份2071億美元下降931億美元春節長假因素之外,實際外貿出口遇阻也是重要原因。2013年對比來看,2月份比1月下降479億美元。固定資產投資來看2月份也是下降明顯,制造業同比僅增長15.1%,以往下邊界17%同比增長也被打破。再結合發電量和貨物運輸量,以及企業開工率來看當前經濟形勢不樂觀。就好比高手對決,中國房地產、地方債不解決,美國利用全球影響力轉移風險,如果美國從伊拉克、阿富汗撤軍,財政會好轉,因此中國經濟的實際困難不容低估。人民幣再升值,實際外貿企業舉步維艱中國最具出口競爭力的浙江溫州、福建晉江、廣東東莞同時面臨出口困境,人民幣再升值多少合理?企業沒有競爭力房地產再漲也沒了支撐。淘汰落后產能本身就是經濟通縮,PPI下降只是表象。房地產銷量一旦下來,經濟困境更大。以往政策刺激緩解了暫時的發展矛盾,導致消費前移(家電下鄉等導致提前消費),投資前移,而產能過剩問題進一步放大,因此,新一屆政府刺激經濟的手段也受到限制。打擊腐敗和三公消費是比較好的思路。2012年算起(ppi指標同比數據下跌開始),中國經濟或需要3-5年的經濟調整周期。

資金面方面來看:反映短期資金面的SHIBOR利率持續走低,產能過剩企業開工率低,資金需求低加上打擊表外融資帶來資金面的寬松。另外,人民幣貶值預期導致熱錢兌換人民幣短期也會帶來資金面寬松。因此,政策上未來保持經濟合理增長,資金面料維持適度寬松;企業資金需求是更為直接的推動因素。短期來看,國債期貨有望繼續反彈。當企業開工量回升,經濟數據有好轉,央行才會繼續收緊流動性。

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