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社融數據超預期 國債期貨短期看空

近日,市場期盼的3月份金融數據已經發布,貨幣供需均出現超預期改善,消息公布后,國債期貨大幅回落。業內人士認為,市場風險偏好將會繼續回升,對權益資產有利而利空固收資產,債券市場已近牛尾。

數據超預期

中國央行最新公布的3月份金融數據顯示:3月社會融資規模增量28600.0億人民幣,預期18500.0億人民幣,前值7030.0億人民幣。中國3月新增人民幣貸款16900.0億人民幣,預期12500.0億人民幣,前值8858.0億人民幣。3月M2貨幣供應比8.6%,創13個月新高,預期8.2%,前值8.0%;M1同比增4.6%,前值為2.0%。

綜合來看,一季度社融增量8.18萬億元,同比多增2.34萬億元,相比去年同期企業融資環境得到較大改善。其中,新增人民幣貸款、企業債券融資、地方政府專項債同比增幅最大:新增人民幣貸款較2018年一季度多增1.44萬億元;地方政府專項債同比多增4622億元;企業債券融資較2018年一季度多增3669億元。

根據2005年、2009年、2012年和2016年的歷史經驗來看,寬信用是中國經濟企穩的領先指標,分別領先一至三個季度。星石投資組合投資經理袁廣平認為,結合近期通脹、消費、出口、開工等各種數據的企穩改善,宏觀經濟有望二季度見底。

招商銀行研究院資本市場研究所所長劉東亮表示,一季度社融大幅超預期,一方面顯示前期刺激政策效果顯著,另一方面或顯示總需求已經觸底,預計宏觀經濟企穩的時間有望提前至二季度,市場對經濟前景的預期也將得到持續改善。

“減稅降費的正式執行,可能會導致盈利底先于經濟底出現:根據過往的歷史經驗,企業的盈利底與經濟底基本是同步的,但是本輪盈利下行周期中,超預期的減稅降費政策全部集中在二季度釋放,可能會使得盈利底先于經濟底出現。”袁廣平認為。

期債維持空思路

上周五,出口、社融等數據公布之后,國債期貨大幅回落。上周五截至收盤,10年期期債主力合約T1906跌0.21%,收報96.645元。5年期國債期貨主力合約TF1906全日下跌0.05%,收報98.855元。

劉東亮表示,在此背景下,貨幣政策對經濟將以觀察為主,預計不太可能會推出更有力度的放松舉措,但在階段性流動性緊張時,降準的可能性仍不能排除,同時政策的關注點將會聚焦社融投放的結構和期限,如何將信貸資源更多地分配給小微企業、民營和中長期融資,將繼續是政策的發力點。

海通證券姜超團隊認為,3月CPI、PPI同比上升,4月以來豬肉、蔬菜價格維持高位,油價、煤價、鋼價上漲,預計4月通脹繼續回升,貨幣將難以再寬松,利率下行受阻;目前一年期美國國債收益率和中國國債收益率之間的利差已經降為0,后續美國雖然暫停加息,但是離降息時間尚早,意味著國內短端進一步下降空間有限。從長端來看,目前中美利差在70BP左右,而過去十年來利差中樞在110BP,意味著利差繼續大幅壓縮可能性也不大。綜合來看,未來一段時間利空因素較多,債市調整仍在進行中。

劉東亮預計,市場風險偏好將會繼續回升,對權益資產有利而利空固收資產,債券市場已近牛尾,收益率上行風險已大于下行風險,股市行情短期仍有望受到推動,但二季度行情能否走得更遠,仍需得到企業盈利的驗證。

責任編輯:張蕾

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