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期貨公司夯實基礎提升競爭力刻不容緩

新的行業形勢下

回顧2019年,我國期貨市場共推出15個期貨品種和期權工具,上市產品數量為歷年之最。截至2019年12月31日,我國期貨市場上市的期貨品種和期權工具數量達75個,初步形成了商品金融、期貨期權、場內場外、境內境外協同發展的局面。

市場的發展,必然會給行業帶來更多的發展機會。過去的一年,期貨公司在積極應對市場大擴容這一挑戰的同時,主動圍繞轉型,探索并嘗試經紀業務、風險管理業務、資產管理業務、國際化業務協同發展促增收,一些期貨公司取得了明顯的成效:轉型路徑初具雛形,服務實體經濟能力大幅提升。

新的一年,在期貨公司外資股比限制取消的大背景下,期貨行業競爭依舊激烈,面對行業手續費率的持續下滑、風險管理業務風險防控的新形勢、資產管理業務的規范發展和市場需求的變化,期貨公司仍然要做好轉型這道題,特別是各項業務的重新定位和轉型,而這就需要期貨公司繼續苦練內功、補足短板,培育特色和優勢,提升自身的綜合實力和競爭力。

擺脫傳統思維,做好經紀業務創新轉型

隨著期貨品種和期權工具的進一步豐富,我國期貨市場規模也穩步擴大,據中期協最新統計,2019年全國期貨市場累計成交量約39.6億手,累計成交額約290.6萬億元,同比分別增長30.81%和37.85%。

雖然市場規模在擴大,但期貨公司經紀業務發展形勢愈發嚴峻。期貨日報記者從多家期貨公司了解到,經紀業務收入持續下滑已成為全行業近年的趨勢,面對手續費費率、手續費返還和銀行利息的銳減,期貨公司迫切需要轉型謀發展。

“實際上,期貨公司以經紀業務收入為主的商業模式已經發生根本性轉變,今后手續費費率、交易所返還比例以及利息收入可能還會繼續下降,經紀業務收入并不一定會隨著業務規模的上升而增加,這使得期貨公司必須直面轉型的挑戰。”新湖期貨董事長馬文勝對期貨日報記者說,2012年之后,期貨行業經紀業務收入總額基本沒有發生大的變化,期貨公司經紀業務收入沒有隨著市場規模擴張而增加,說明行業手續費費率在逐年下降。

在廣發期貨董事長趙桂萍看來,期貨公司經紀業務轉型主要有兩大路徑:一是結合風險管理和資產管理業務引導轉型,二是提升公司自身專業性。“比如,資產管理引導轉型就是把經紀業務端作為財富管理銷售端,資產管理部作為財富管理產品的設計和規劃部門,利用私募產品、專戶理財等方式滿足不同客戶不同的收益需求。這對期貨公司的技術含量提出了要求,如果沒有技術,交易策略無效,就找不到客戶,所以這是一個巨大的考驗。”她說。

在提升專業性方面,趙桂萍表示,作為大宗商品市場的重要參與者和服務商,期貨公司更需要重視專業化研究,專心研究宏觀經濟環境變化,把握每年大宗商品市場的宏觀投資機會,以此實現經紀業務規模和收入的雙增長。

事實上,上述兩大轉型路徑已在期貨行業實踐并出現了一定成效。作為一家致力于經紀業務微創新的券商系期貨公司,平安期貨總經理姜學紅告訴記者,從近3年的發展情況看,平安期貨服務客戶數增長兩倍,客戶保證金規模、交易市場份額持續提升,人均創利近百萬元,各項指標均保持領先行業的穩健增長。

為什么會將創新的重心放在經紀業務上?姜學紅認為,平安期貨是選擇一條適合自己發展方向的道路。“對比美國,雖然國內期貨及衍生品市場發展潛力巨大,但從參與者角度看,國內產業企業的金融工具應用能力大都集中在財務維度,即如何和銀行談融資、拿授信;在衍生工具運用方面,企業能力嚴重不足。”他進一步表示,平安期貨致力于經紀業務的創新,正是希望通過不斷地輸出服務,讓產業企業從高層到執行層都能夠達成共識:要善于結合企業實際合理運用期貨等衍生工具管理市場風險,保證企業的穩定生產與經營。“至少從價格維度看,我不認為經紀業務是傳統的、應該被淘汰的甚至不需要思考并做出改變的業務,反而這是我們公司目前人員和財力投入的主要地方。”

馬文勝也認為,不能因為收入下滑而認為期貨公司經紀業務沒有價值。“作為期貨公司的基礎業務,經紀業務是實現客戶引流,提供開戶、交易、結算、交割等客戶最基礎服務的業務,期貨公司當前需要的轉型,就是在經紀業務基礎上不斷地為客戶提供增值服務,滿足客戶不斷增長的需求。”他說。

面對當前的困境,馬文勝表示,新湖期貨目前以“1+6”戰略作為核心思想,圍繞著聚焦、特色、增值三個層面,形成增值業務,打造綜合服務型平臺。“首先,聚焦業務轉型,探索賣方業務和買方業務的結合,從平臺服務提供商向專業服務提供商轉型,從賣方業務向賣方、買方綜合衍生品提供商轉型,從而形成公司專業化服務,以專業創造價值,以創新提升價值;其次,公司各業務單位通過形成與聚焦的業務和客戶群體相適應的特色業務服務體系,進而形成各自不同的服務優勢和特色;最后,形成增值業務,使特色業務服務體系向深度、精度和廣度發展。”他說。

據介紹,依托財富管理、場外期權、遠期互換等業務增長,新湖期貨2019年經紀業務總成交規模較2018年增長80%,場外業務增長近四倍。

“總體來看,整個期貨行業的發展非常正向,今后這種發展也會進一步加速。”展望2020年,馬文勝認為,在當前的市場環境下,期貨公司的傳統商業模式已經受到了挑戰,必須抓住行業發展的契機,使自身擺脫傳統業務的思路和束縛,實現轉型升級,提供有特色、能增值、服務市場的業務將是期貨公司的著力點。

明晰發展路徑,強化風險管理業務優勢

2012年12月,為更好地服務實體經濟發展,在監管部門的推動下,風險管理公司順勢而生。

經過七年的發展,風險管理公司發展之路越來越明晰,基差貿易、倉單服務、合作套保、場外衍生品、做市五項業務,可以概括為期現業務和場外衍生品業務兩大塊。從業務的發展特點看,隨著場外市場規模的迅速擴張,場外報價愈發透明,業務模式單一、同質化競爭激烈的問題正在凸顯。場外衍生品業務急需跳出原有業務框架,根據市場發展情況重新定位,否則場外業務就會和期貨公司經紀業務一樣,走向一片“紅海”。

與此同時,經過風險管理公司的不斷探索,期現業務也實現了長足的發展。盡管此項業務正在面臨一些成長的代價,但在業內人士看來,期現業務需要一定的時間鋪路,一旦路鋪好了,渠道搭建起來,每個產業鏈都有巨大的深耕空間。

數據顯示,截至2019年10月底,風險管理公司總資產是2013年的24.6倍,凈資產是2013年的13.6倍,注冊資本是2013年的15.1倍。2019年1到10月,行業累計實現業務收入1406.6億元,是2013年的43.8倍。

“總體來看,2019年風險管理公司行業業務規模增長迅速,說明市場對期現業務和場外衍生品業務有強烈的需求;盈利情況適度下降,一是部分公司計提了資產減值損失,二是基差波動小,套利機會相對少。”永安資本總經理劉勝喜告訴記者,在行業充分競爭下,之前基差大幅波動可賺取的利潤已經被熨平。

“這是好事情,說明市場更加成熟,這樣才能更好地服務實體經濟。”劉勝喜進一步表示,從大的趨勢看,未來5年或更長的時間里,可能會出現幾家交易規模達萬億元的風險管理公司,風險管理公司行業內部將形成階梯式的服務體系。

“第一階梯為七八家頭部公司,第二階梯為頭部公司的分銷商,從七八家頭部公司獲取更便宜的報價。分銷商不必耗費大量的人力物力去投資策略和交易系統,而是更多做經紀業務。”劉勝喜認為,要想做到頭部公司,股東實力、交易能力、系統支撐、市場推廣能力和品牌認可度都不能少。只有公司業務規模足夠大、策略更具競爭力,才能提供更低成本的報價,才具備做到頭部公司的可能。

五礦產業金融服務(深圳)有限公司(下稱五礦產業)2009年開始搭建現貨渠道,浸淫現貨領域十多年。該公司總經理林東偉告訴期貨日報記者,在開展風險管理業務之前,公司已經有了5年鋪墊,積累了豐富的現貨經驗。

“期現業務的路要鋪很長時間,很難一朝一夕做起來。”林東偉解釋說,不僅是現貨人才需要長期的培養和積淀,從交易對手方的選擇、貨物品質的檢查、倉庫的選擇和管理到最后的出庫,需要建立一套嚴格的標準,每一個環節都不能疏忽。

據了解,五礦產業從有色金屬起步,十年來業務鏈條逐步擴大到黑色、化工等領域。從公司的業務指標看,年均利潤保持30%—40%的平穩增長。其中,基差貿易為公司貢獻了七八成的利潤,場外衍生品則作為輔助工具,通過含權貿易的方式嵌套到現貨業務中。

“風險管理業務是一項創新業務,不能只將其看作創收的渠道,特別是期貨行業現階段對非標的認識還不足,在這種能力不足的情況下,一味追求業務大干快上,容易把風險集中暴露。”林東偉建議,風險管理公司開展業務時首先要明確自身的定位。其次,把現貨業務做精做細,穩扎穩打,一步步搭建公司業務架構。最后,積極培養人才。任何一家公司都缺既懂期貨又懂現貨的人才。

林東偉說,不少風險管理公司不愿意碰現貨,覺得現貨水深、鏈條繁瑣,同時也缺乏相應的期現人才。但回過頭來看,如果不做現貨業務,服務實體企業就會成為一句空話,風險管理業務就很難做精做細,這反而會給自身帶來風險,因為幫助別人管理風險的前提是“你能意識到風險在哪里”。

值得一提的是,經過3年多的試點發展,作為場外衍生品的升級模式,“保險+期貨”已幫助越來越多的農戶及專業合作社走上了脫貧致富之路。2019年,在各家風險管理公司的積極推動和服務下,“保險+期貨”保持著深耕細作的發展趨勢,繼續為服務“三農”發揮作用。

總體來看,當前風險管理公司不僅面臨著行業內的競爭,也面臨著跨行業的來自其他金融機構的競爭,同時還面臨著跨領域的來自其他現貨貿易商的競爭。如何把風險管理業務的蛋糕做大,提高產品設計能力和定價能力,完善風險管理體系,提升行業競爭力,風險管理公司還有很長的路要走。

抓住重要機遇,加大特色資管產品供給

截至2019年12月31日,我國期貨市場已上市75個期貨品種和期權工具,基本覆蓋了農產品、金屬、能源化工、金融等國民經濟的主要領域。在政策與制度供給方面,期貨市場各項基礎制度不斷完善,資管新規的發布、多部門聯合推出的農業保險政策等,則加速了銀行、保險等金融機構參與期貨市場。特別是2019年華夏飼料豆粕期貨ETF、大成有色金屬期貨ETF和建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF獲批、成立及上市,表明公募基金開始利用ETF為客戶搭建介入大宗商品市場的工具和橋梁,從長期看,具有里程碑意義。

可以預見,隨著我國金融市場進一步對外開放,以及市場對大類資產多元化配置的需求日益強烈,2020年很可能是期貨公司資管承上啟下、開拓創新的一年,或將迎來快速發展期。

“商品期貨是標的物為實物商品的期貨合約,具有標準化、可流通等特點,是大類資產配置中的重要組成部分。”對于設立商品期貨ETF,建信基金認為,一方面,商品期貨與股、債相關性低,在組合中加入商品期貨標的能夠有效分散組合風險;另一方面,商品期貨的走勢是對商品價格的直觀反映,是一般價格水平的重要組成成分,對通貨膨脹更加敏感,在組合中加入商品期貨標的能夠在一定程度上對沖通脹風險。

中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英認為,從市場發展的角度看,國內首批3只商品期貨ETF獲批,對國內商品期貨市場具有重大意義。不久的將來,我國商品期貨市場將迎來一支重要的機構投資者力量。未來隨著更多商品期貨基金的獲批和參與,商品期貨市場投資者結構將進一步優化。

在永安期貨總經理葛國棟看來,如何不斷地提供有效的產品,比如以衍生品為基礎的資管產品和財富產品,以衍生品為基礎的期現結合產品,這對期貨公司而言是使命,也是期貨市場產品供給的重要轉型。

“我們著眼于打造商品期貨組合對沖的優勢,重視對產業鏈的分析和商品相對價格的研究,力圖發展成為一家具有商品衍生品特色的財富管理機構。”葛國棟告訴記者,從投研體系的傳承上看,公司建立了源點資訊,研究員時有流動,但核心的研究邏輯和研究數據都沉淀在這個平臺,為之后的研究員、企業客戶和私募機構提供研究支撐。

據了解,永安期貨不僅加大自身投研體系的建設,而且還在財富管理領域培育了一大批的優秀私募機構。公司在風險控制、研究管理、合作銷售等方面,為私募機構提供了大量的支持性服務。

“近年來,在交易所和中國期貨業協會的支持下,我們做了大量的投資者教育工作,也培育了相當一部分財富產品投資者。這些投資者往往不具備直接投資期貨的能力,但通過我們的專業服務能力,可以為客戶提供與其風險匹配的財富產品。在這個過程中,期貨市場既擴大了客戶源頭,投資者也獲得了相對可觀的收益。”葛國棟說,財富管理業務有助于實現更多元化的收入和更多元化的業態。從這個角度看,期貨行業在財富管理上是大有可為的。

直面行業開放,提升公司綜合服務水平

2019年,我國期貨市場擴大開放步履不停。20號膠期貨上市后,我國期貨市場共有4個期貨品種直接向境外投資者開放交易,特定品種對外開放的路徑基本成型,境外參與者穩步增加。

除期貨品種國際化外,期貨公司“走出去”步伐也在加快。據期貨日報記者了解,目前,境內已有21家期貨公司在境外設立分支機構,除香港市場外,一些境內期貨公司直接或通過香港分支機構在新加坡、英國、美國等國設立分支機構,部分境外分支機構已成為CME等境外交易所會員。2019年,永安期貨旗下境外分支機構永安國際金融(新加坡)、永安(新加坡)國際貿易開業;東證期貨設立境外全資子公司東證期貨國際(新加坡);南華金融(英國)正式獲得FCA注冊批準,可提供涉及商品期貨、其他期貨、滾動即期外匯交易、商品期權、其他期權、證券等領域的服務。

“在經紀業務收入下滑的趨勢下,國際化發展成為國內期貨公司轉型發展的一大助力。”趙桂萍表示,除資產管理、風險管理業務外,國際化業務也是期貨公司轉型發展的重心,作為首批獲準在香港設立分支機構的期貨公司之一,廣發期貨國際化業務已步入發展快車道,2019年業務收入占廣發期貨總營收的比例近30%,境外子公司對母公司的反哺效果顯著。

2020年,我國期貨市場國際化步伐會繼續加快,除品種國際化、期貨公司設境外子公司以外,期貨公司外資股比限制取消。對此,業內人士認為,在期貨公司外資股比限制取消元年,我國期貨業或面臨重大轉折,增強資本實力、提高綜合服務水平成為期貨公司的必由之路。

趙桂萍表示,在期貨公司外資股比限制取消前,外商已經通過各種方式或者身份接觸國內市場,因此期貨公司外資股比限制取消后,國內期貨公司面臨的最大挑戰是專業人才的流失和技術的升級。

五礦經易期貨副總經理邱菡儀表示,2020年期貨公司外資股比限制取消,期貨行業業態將發生較大變化,行業內兼并重組可能會加快。從長遠來看,這有利于我國期貨行業規范發展。“伴隨著行業的優勝劣汰過程,期貨公司如果能夠整合業務板塊,提供更專業化的服務,就能提高自身的市場競爭力。”

展望2020年,邱菡儀認為,隨著新產品的不斷上市,更多的產業企業會參與到期貨市場中來,公募基金、私募基金等機構客戶也會加大期貨市場參與力度,我國期貨市場仍有巨大發展潛力。“對比國際市場,我國實體企業利用期貨市場管理風險的比例仍偏低,期貨市場服務實體經濟的廣度和深度有待進一步發掘。這也是我們作為產業背景期貨公司,2020年努力的方向。”邱菡儀說。

對于期貨公司國際化發展,趙桂萍認為,境內期貨公司在設立境外子公司初期應專注賣方業務,在控制成本的同時,實現穩步發展,“許多案例顯示,期貨公司經營風險不是來源于服務客戶的過程,而是主動交易導致的,相比買方業務,賣方業務風險成本可控,如果再把人力成本控制在較低水平,更有利于國際化發展”。

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責任編輯:馬寧

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