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降準落地首日隔夜利率再破1%:為何債漲、匯穩?

“今天降準落地,流動性更加充裕,資金面非常寬松,市場陽光明媚。”華東地區某城商行資金交易員1月6日表示,“不過我們今天沒有出(資金),資金價格這么低,掙不到錢。”

央行公告稱,1月6日中國人民銀行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點,釋放長期資金8000多億元。銀行體系流動性總量處于較高水平,可吸收央行逆回購到期等因素的影響,今日不開展逆回購操作。

據21世紀經濟報道記者梳理,當日有500億逆回購到期,因此央行實現流動性凈投放7500億,資金面呈現寬松態勢,隔夜資金利率再度跌破1%。市場利率變動對股匯債均有影響,但尤以債市最為明顯。

記者了解到,流動性寬裕使得債市走強,10年期國債主力合約漲0.18%,銀行間現券收益率下行逾1BP,一級市場需求向好。“降準確實對市場流動性產生了實實在在的寬松影響,利率也出現下行,說明市場預期相對樂觀。” 中銀固收首席分析師楊為敩對21世紀經濟報道記者表示。

對于下一步市場利率走勢,受訪機構認為需密切關注1月中旬MLF新作情況,以及LPR利率是否會下調。考慮到本次降準將使銀行資金成本下降,新年首次LPR報價大概率下行。

“搶債”

一位國有大行資金交易員對21世紀經濟報道記者表示,1月6日銀行間市場資金面整體呈寬松態勢。早盤起,各銀行融出積極,帶動市場利率下行,其中跨春節28天期限詢價較多。

先來看SHIBOR走勢,這是一個觀測資金價格走向的重要風向標。中國貨幣網數據顯示,1月6日不同期限SHIBOR悉數下行,隔夜品種下行15.9BP報1.003%,7天期下行13BP報2.219%,14天期、1月期SHIBOR均有下降。值得注意的是,部分成交的隔夜資金利率甚至低于1%。

如果拉長時間看,市場資金利率自1月2日來的三個交易日持續下行:以7天期SHIBOR為例,其利率由2019年12月31日的2.737%降至1月6日的2.219%,下降了51.8BP。

記者采訪了解到,此次市場利率下行的原因在于季節性因素消失。在資金市場上,一般季末、年末資金都會異常緊張,跨季或跨年后資金利率就會回落。更為重要的原因則是,降準釋放的8000億資金流到市場。2019年1月4日降準后,資金利率也大幅下行。

值得注意的是,新年來三個交易日7天期SHIBOR均低于7天期央行逆回購利率(2.5%)。換言之,政策利率和市場利率出現倒掛,這意味著如果銀行從央行拿到逆回購資金再貸出去,是虧損的。

“市場利率這么低,出(資金)的意義不大,接下來看中旬繳稅繳準后利率是否會回升。”前述華東地區某城商行資金交易員稱。前述國有大行資金交易員則提醒,1月6日臨近午盤,資金面略有收緊,隔夜融出漸少,下午補頭寸非銀機構需求難平。

一般而言,市場利率變動對股匯債均有影響,尤以債市最為明顯。其邏輯在于,因為利率低,金融機構可以滾動借入成本較低的隔夜資金,來配置較長期限債券套利。1月6日,銀行間質押式回購交易達到4.46萬億的規模,創出歷史新高。

在債券違約風險加大的背景下,大量資金涌入利率債市場,推動債市走強。1月6日,國債期貨全線收高,銀行間現券收益率下行約1BP——10年期國開活躍券190215收益率下行0.99BP報3.5750%,10年期國債活躍券190015收益率下行0.75BP報3.1325%。

“整個市場的預期相對比較樂觀,債券收益率可能還會繼續往下降。”楊為敩稱。

上海某券商債市交易員則表示,當下債券一、二級市場搶券的熱度,已經讓人想到2016年下半年。數據顯示,2016年下半年10年期國債收益率一度跌破2.7%,當時稱之為“資產荒”。所謂“資產荒”并非指沒有資產可投,而是收益高的優質資產越來越少,大量資金涌入市場買入利率債,從而推動國債收益率下行。

江海證券首席經濟學家屈慶表示,在逆周期調節政策持續發力、降準落地后資金面將邊際收緊、股市“春季躁動”結構性行情或已在醞釀等因素影響下,2020年一季度長端利率繼續下行空間有限,需警惕長端國債收益率轉而上行的風險。

1月LPR報價利率將下行

股市方面,1月6日上證指數一度突破3100點,最終收報3083.41點,相比上一交易日下跌0.01%。分析來看,1月1日降準消息釋放后,市場已完全消化這一預期——1月2日已上漲1.15%。

一位外資行高管表示,對比來看目前中國債市、股市表現不錯,外資在增持中國債券、股票,“雖然降準后中國市場利率下行,短期利率已和美元短期利率倒掛,但外資仍在流入,對人民幣匯率形成支撐”。

數據顯示,1月6日人民幣兌美元匯率徘徊在6.97左右,未見明顯下跌,甚至相比上一交易日還略微有所上漲。

“一說降準,就說是強刺激,一強刺激,人民幣就會貶值。實際上不是這樣的,任何問題都要具體分析。貨幣寬松不等于匯率必然下跌,降準并不意味著人民幣必然貶值。”國家外匯管理局國際收支司原司長管濤表示,“匯率是一個相對的概念,不但要看自己發生什么,還要看國際上發生什么。”

利率方面,中美十年期國債利差高達130BP,這對外資頗具吸引力。但隔夜出現倒掛:境外美元市場中隔夜成交在1.46%-1.55%,而國內人民幣隔夜成交在1%左右。

“2019年國內隔夜資金利率在2%左右,今年應該會下降一些,但1%的隔夜利率不會是常態。” 前述外資行高管稱。在他看來,在繳稅、降準、地方債發行、春節取現等因素影響下,1月份資金到期與回籠預計將達到3萬多億,即便降準對沖一部分,仍將面臨2萬多億的資金缺口,利率可能會小幅上升。

數據顯示,1月內還將有2575億流動性到期,到期日期為1月23日,均為TMLF。

“我對未來的資金面不是很樂觀。尤其在春節效應的影響下,資金利率大概率還會上行。” 楊為敩表示,“央行可能在中旬新作MLF,但MLF利率將保持穩定,LPR報價則會下行。”

2019年8月央行推進貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF,貸款利率則錨定LPR。截至目前,LPR已進行五次報價。目前1年期品種報4.15%,相比改革前的舊LPR下降16BP;5年期以上品種報4.80%,相比8月份的報價下降5BP,其主要驅動因素為MLF利率下降、降準帶動銀行資金成本下降。

按照安排,1月21日將進行新年第一次LPR報價。華泰證券首席宏觀分析師李超稱,考慮到CPI高位,直接降政策利率引導LPR下行目前受到物價的掣肘,央行通過降準降低銀行資金成本的方式較為可行。1月報價與2019年9月降準帶來LPR下行效果相似,今年1月21日LPR或下行5BP。

(文章來源:21世紀經濟報道)

責任編輯:李靖琴

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