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PTA 運行重心下移

隨著市場需求逐步回升,后期供需邊際將出現一定好轉,但今年是PTA產能投放的大年,在產能投放周期下,PTA將以偏弱走勢為主。

受新冠肺炎疫情的影響,PTA在春節后開盤首日跌停,之后出現反彈,但反彈力度有限。春節以來,在消費出現大幅下降的背景下,終端紡織服裝行業面臨沖擊。本文將從基本面的維度,分析后期PTA潛在的交易機會。

PX供應量上升空間有限

2019年3月,隨著恒力石化一期中225萬噸PX裝置產出合格品,正式宣告國內PX產能投放周期開啟。此后,PX價格一路下跌,加工費由600美元/噸壓縮至300美元/噸以下,日、韓等老舊PX裝置紛紛陷入虧損,出現降負減產的現象。不過,我國PX裝置投放仍有條不紊地進行,海南煉化、恒逸文萊、浙石化等裝置均已投入運行。

近期來看,PX的主要矛盾并不在于供應端,盡管浙石化400萬噸產能已盡數釋放,但據資訊網站統計,2—3月亞洲PX檢修產能約為280萬噸,對沖新增產能帶來的增量,PX的供應量上升空間有限。不過,PX的直接需求PTA面臨降負風險,主要原因仍在于其利潤以及庫存壓力較大。因此,PX的需求端將出現走弱風險,預計短期PX仍呈現低位振蕩走勢。

加工費處于近3年來低位

2020年將是PTA產能投放的大年,除去已投產的新鳳鳴220萬噸產能、中泰化學120萬噸產能以及恒力石化一期250萬噸產能,上半年恒力石化二期250萬噸產能也將投放;下半年仍有新鳳鳴二期的220萬噸產能、虹港石化的250萬噸產能、寧波逸盛的330萬噸產能以及福建百宏的240萬噸產能進行投放,全年產能增速高達30%,而產能大量投放勢必導致利潤的壓縮。目前來看,新增產能的成本優勢非常明顯,可以做到300—350元/噸,但市場上的裝置,尤其是產能小于100萬噸的裝置,其成本高達600—700元/噸。在產能投放周期下,小裝置勢必會因為虧損而逐步讓出市場份額,進而退出市場。

當下來看,PTA現貨的加工費約為390元/噸,處于近3年來的最低水平,大部分裝置均已陷入虧損,從而導致裝置檢修降負開始增加。目前PTA的有效負荷已降至82%附近,較春節前下滑4個百分點,后期不排除出現更多的檢修。庫存方面,目前PTA社會庫存已攀升至250萬噸以上的高位,處于近年來最高水平,并且由于汽運受限,庫存多集中于PTA工廠,工廠壓力較為明顯。

聚酯產品面臨較大壓力

在此次疫情影響下,受到沖擊最大的是紡織服裝行業。從聚酯開工率來看,以往春節過后,聚酯負荷迅速回升至85%附近,但今年春節后開工率下滑至60%,并且短期內難以有效提升。庫存方面,經過春節期間的累庫,聚酯工廠POY庫存已攀升至26.2天,其余產品也均出現大幅累積。目前滌絲市場處于無價無市狀態,大部分聚酯工廠均未有報價,后期隨著物流逐步恢復,聚酯產品價格將面臨較大的下行壓力。

數據顯示,截至2月27日,江浙織造開機率約為20.5%,雖較前期有一定回升,但仍處低位,主要原因,一方面是大部分外來務工人員尚未返工,并且返工之后仍需14天的隔離期;另一方面是企業復工需要復工申請,通過審批之后才能復工。從時間上推算,下游需求恢復時間最快在3月初。

整體來看,隨著市場需求逐步回升,后期供需邊際將出現一定好轉,但近期全球疫情暴發,原油價格出現大幅下挫,PTA成本端的支撐弱化。后期在產能投放的周期下,PTA價格重心或下移,加工費區間也將隨之下移。據測算,今年PTA的加工費預計在300—600元/噸區間內,投資者可參考PTA的加工費區間進行期貨操作。

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責任編輯:孫亞寧

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